德泓觀察 | 115后文后，“三大工程”的資金來源與參與路徑
115號文之后，財(cái)政部的PPP項(xiàng)目庫已成光陰的故事，當(dāng)年的物有所值評價(jià)和財(cái)政承受能力論證，也成為封存在記憶中那些花兒。那么115號文后，最近被各大會議及文件頻頻提及的“平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造和保障性住房建設(shè)”的三大工程會否提速推進(jìn)，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
根據(jù)115號文要求，“三大工程”的城中村改造和保障性住房建設(shè)，都屬于115號重點(diǎn)支持的的城市更新領(lǐng)域。當(dāng)前房地產(chǎn)市場低迷，而房地產(chǎn)又和金融市場、基建投資、城投債務(wù)深度綁定，所以成為了當(dāng)前拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素。為了提振市場信心，自今年4月份政治局會議以來，平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造和保障性住房建設(shè)的三大工程被頻頻提及。尤其進(jìn)入十月份以來，在“銀十”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成色稍顯不足的背景下，住建部和央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會頻頻發(fā)聲，表態(tài)將通過中長期低成本的金融支持和資源，積極服務(wù)“三大工程”建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。尤其在金融工作會議和115號文出臺之后，大家更關(guān)心的是“三大工程”的巨大啟動資金該從何處來，民營企業(yè)和國有企業(yè)參與“三大工程”的路徑又會是什么？
一、萬億資金支持計(jì)劃PSL重啟？
有消息稱，“三大工程”的具體實(shí)施計(jì)劃最快本月就會出臺，而更引起市場廣泛關(guān)注的是，有外媒所說的“三大工程”至少會獲得萬億元的資金支持的總規(guī)模。符合條件的城中村改造項(xiàng)目已經(jīng)被明確列入專項(xiàng)債支持范圍，但單靠專項(xiàng)債的支持顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，所以如果市場傳言的萬億資金支持最終成真的話，那么，城中村改造專項(xiàng)借款和抵押補(bǔ)充貸款最有可能是是央行政策工具箱里會率先使用的工具。
所謂抵押補(bǔ)充貸款，又稱PSL，是中國人民銀行于2014年設(shè)立的專門針對政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的抵押貸款。它設(shè)立的初衷僅是為棚改提供長期穩(wěn)定的資金資源，后來隨著棚改任務(wù)的結(jié)束，無論發(fā)放對象還是用途，PSL都進(jìn)行了進(jìn)一步擴(kuò)充。
而有關(guān)專項(xiàng)借款，目前大家更熟悉的是“保交樓”專項(xiàng)借款，針對城中村改造，監(jiān)管部門已經(jīng)明確設(shè)立城中村改造專項(xiàng)借款，而實(shí)施途徑大概率是由政策性銀行特別是國開行組建。
與“保交樓”專項(xiàng)借款性質(zhì)一樣，城中村專項(xiàng)借款也應(yīng)該屬于封閉運(yùn)行、專款專用。而抵押補(bǔ)充貸款設(shè)立最初也是定向投放，所以這次傳言的萬億資金支持一旦成行，大概率還是定向支持，它更大的作用是撬動更多社會資本投入，帶動其它配套資金的進(jìn)入。
二、民營企業(yè)和國有企業(yè)參與三大工程的實(shí)施路徑
115號文堅(jiān)守初心，回歸本源，旗幟鮮明的支持民營企業(yè)參與到PPP項(xiàng)目建設(shè)中來，其實(shí)，PPP模式之前一直就是城市更新與城中村改造重要的實(shí)施模式，而民營企業(yè)也一度是建設(shè)的主力。但是21年《關(guān)于在實(shí)施城市更新行動中防止大拆大建問題的通知》（建科〔2021〕63號）發(fā)布之后，民營企業(yè)參與城市更新和城中村改造項(xiàng)目的積極性大幅下降，地方國企逐漸成為建設(shè)主力。不過，隨著今年《關(guān)于扎實(shí)有序推進(jìn)城市更新工作的通知》(建科（2023）30號)（以下簡稱30號文）的出臺，城市更新項(xiàng)目越來越注重“肥瘦搭配”的資源統(tǒng)籌、系統(tǒng)配套的片區(qū)綜合更新，EOD、TOD、一體化更新的城市模式越來越多元化，這也為國有企業(yè)和民營企業(yè)參與“三大工程”項(xiàng)目帶來了各自的發(fā)展機(jī)會。
“三大工程”的項(xiàng)目如果沒有民營企業(yè)的參與，30號文提出的支持社會力量參與，探索運(yùn)營前置和全流程一體化推進(jìn)就無從談起。民營企業(yè)的優(yōu)勢在于自身的的服務(wù)意識和創(chuàng)新意識，能夠顯著降低運(yùn)營成本、提高運(yùn)營效率，充分挖掘項(xiàng)目商業(yè)價(jià)值。而國有企業(yè)在盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)市場化拆遷方面也具有不可替代的作用。所以如果“三大工程”想最大限度實(shí)現(xiàn)金融工作會議提出的通過“三大工程”，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，提振經(jīng)濟(jì)的話，就需要國有企業(yè)和民營企業(yè)的共同參與。
根據(jù)115號文所列的支持民營企業(yè)參與的項(xiàng)目清單和合理把握的重點(diǎn)區(qū)域，和“三大工程”密切相關(guān)的項(xiàng)目包括城市更新、城鎮(zhèn)供水、供氣、供熱項(xiàng)目、智慧城市、智慧交通等項(xiàng)目。民營企業(yè)的參與可以導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)升級，明確項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)特色和轉(zhuǎn)型方向，國有企業(yè)則可以盤活存量資產(chǎn)，從而形成投資良性循環(huán)。
那么根據(jù)115號文要求，未來國有企業(yè)和民營企業(yè)在PPP模式下開展項(xiàng)目時，之前涉及到可行性缺口補(bǔ)助的項(xiàng)目就已經(jīng)不適用新的要求。未來PPP模式下推行的項(xiàng)目是要在使用者付費(fèi)的基礎(chǔ)上，采取特許經(jīng)營模式來推進(jìn)。如果有政府付費(fèi)，也被限定在按規(guī)定補(bǔ)貼運(yùn)營上面，而之前包括全部股權(quán)與債權(quán)投資成本的建設(shè)成本，均不在政府補(bǔ)貼的范圍之內(nèi)。
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