德泓觀察 | 9.26會議之后，有多少增量政策可以期待
罕見的9.26政治局會議之后，許多朋友認為終于“守得云開見月明”，等到了政策火力全開的一刻，而且在這幾天來，一系列疾風驟雨般的重磅利好政策推動下，時隔近3個月，A股又重返3000點。
本次政策局會議之所以稱之為罕見，是因為以經(jīng)濟工作為主要議題的政治局工作會議，按傳統(tǒng)只出現(xiàn)在4月、7月和12月（2016年和2018年曾出現(xiàn)在10月），而9月份政治局會議討論經(jīng)濟議題，還是比較罕見的。除了時間點特殊，更重要的是，本次會議的政策基調與之前相比，顯然更積極，從之前會議出現(xiàn)的“適度”“積極”等高頻詞，此次轉為“干字當頭”“加力”“努力”等更強調政策發(fā)力的表述，從中也可以看出當前穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)增長信號明顯。
保持冷靜客觀，加強逆周期調節(jié)
雖然政策基調偏積極，但同時會議也強調了要冷靜客觀地看待當前經(jīng)濟形勢，與三中全會提出的“堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標”表述相比，本次會議還是更客觀地提出“努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務”。這一表述的變化也體現(xiàn)出我們對當前所面臨的經(jīng)濟形勢，要有更清醒的認識，堅定信心的同時，也要正視困難。
具體到財政政策的表述，會議強調“要加大財政貨幣政策逆周期調節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。”
在9.24的國新辦發(fā)布會出臺降息、降準、降利率、降房貸的貨幣利好政策之后，我們曾強調貨幣政策之后落地的效用如何，還需要財政政策的跟進、協(xié)調、配合。本次會議強調加大逆周期調節(jié)力度，即強調下一步財政政策與貨幣政策要做好協(xié)調配合，共同推動實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)向好的目標。
而所謂逆周期調節(jié)，其作為一種政府行為，即要求通過政府對市場缺陷的補充，依靠財政貨幣政策配合，應對當前有效需求不足的困難，進而扭轉需求收縮趨勢。
發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債
從發(fā)行端來看，當前超長期特別國債和專項債都已進入尾聲。自今年兩會提出超長期特別國債以來，超長期特別國債已經(jīng)申報三批，截至目前，超長期特別國債發(fā)行已達7520億元，僅剩余約2500億元左右。
今年專項債發(fā)行受多重因素影響，節(jié)奏偏緩，但自三季度以來發(fā)行明顯加速，目前專項債發(fā)行額度已達全年額度的92.3%、其中一個發(fā)行加速的原因可能在于新增專項債用途有所擴大。當前未披露一案三書的新增專項債估計在8000億元左右。當前專項債剩余額度預計還有3000億元左右。
那么在專項債和超長期特別國債發(fā)行進入尾聲的情況下，可能后續(xù)關注的重點在于如何落實好已經(jīng)發(fā)行的資金，避免資金閑置和挪用等違規(guī)情況。
會否有增量財政政策的出臺
既然存量政策已經(jīng)接近發(fā)行尾聲，更多的人可能期待，是否財政增量政策已經(jīng)在路上？我們分析，如果有財政端增量政策的出臺，可更多關注在以下幾個方面：
1、特殊再融資債券重啟，支持化解債務：穩(wěn)增長的前提是債務風險的化解。本次會議雖然沒有再提“防風險”，但是近日財政部再度通報地方政府隱性債務問責典型案例已經(jīng)細化到事業(yè)單位作為問責主體，我們可以看到防范化解重點領域風險依然是當前重點監(jiān)管方向，我們可以關注包括“特殊再融資債券”等政策工具重啟，加快地方債務化解。
2、專項債資本金支持領域擴大，以及相應規(guī)模、比例提高。
3、啟動2025年專項債提前批申報。
4、新增專項債用途擴大，重點可關注存量房收儲和土儲范圍的應用。
5、增發(fā)國債，保證財政必要支出，支持民生消費。
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