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德泓觀察 | 特許經營管理辦法十八處細節變化與點評
國家發改委于11月28號發布了《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法（修訂征求意見稿）》，這是自2015年以來國家發改委對《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》做的首次修訂，也是對于《關于規范實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》（國辦函【2023】115號）中涉及特許經營的相關內容、概念做了進一步豐富和厘清，為下一步政府和社會資本合作機制的推進、落地奠定了實操基礎。與原特許經營辦法相比，本次修訂稿字數增加了3172字，更突出強調通過特許經營模式激發民間投資活力、提高管理效率和加強隱性債務防范等…
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德泓觀察 | 防范隱債，河南做對了什么？
特殊再融資債券成為了“一攬子化債方案”中首個落地的化債手段。自9月26號，內蒙古打響化債第一槍以來，本輪已發、待發的28個地區的特殊再融資債規模已經突破1.3萬億，目前貴州省以超2000億的額度遙遙領先身后的天津和云南800多個億。 隨著“一攬子化債方案”大規模落地實施和深入，標準城投債的解決路徑越來越明晰，前景也越來越明朗。但是化債過程中真正頭疼的是高息非標債務，所謂非標債，其實就是城投公司在銀行和交易所之外獲得的融資，比如信托、資管計劃、融資租賃、基金等等。這類非標債往往期限短、成本高，所以…
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德泓觀察 | 115后文后，“三大工程”的資金來源與參與路徑
115號文之后，財政部的PPP項目庫已成光陰的故事，當年的物有所值評價和財政承受能力論證，也成為封存在記憶中那些花兒。那么115號文后，最近被各大會議及文件頻頻提及的“平急兩用公共基礎設施、城中村改造和保障性住房建設”的三大工程會否提速推進，成為各方關注的焦點。 根據115號文要求，“三大工程”的城中村改造和保障性住房建設，都屬于115號重點支持的的城市更新領域。當前房地產市場低迷，而房地產又和金融市場、基建投資、城投債務深度綁定，所以成為了當前拖累經濟復蘇的主要因素。為了提振市場信心，自今年4…
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項目融資路徑解析—基礎設施REITs
ABS和REITs作為原理基本一致的融資產品，其目的就是把存量資產未來幾十年的現金流，打包放進資本市場之后賣出去。從而實現現金流的一次性收回。但是，REITs屬于股權性質的融資，ABS則屬于債權性質的融資。 國內基礎設施REITS實際上就是“公募基金+ABS”的模式，根據《中華人民共和國證券投資基金法》：公募基金的投資范圍限定在已上市交易的股票和債券上，而不包括直接投資不動產資產或非上市公司的股權。因為公募基金受到法規的限制，無法直接投資不動產或非上市公司股權，因此一種解決方法是將房地產投資信托…
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德泓觀察 | 城投化債——非標轉標資產證券化
引 言 據推測，全國城投有息負債的總規模在60萬億左右，雖然說60萬億的城投有息負債不會都構成隱性債務，但是也足以具備一定參考意義。畢竟地方債務負擔沒解決，地方政策調控的空間就有限。 另一方面如果城投發生債務違約，就會直接影響地方信用和再融資，惡化當地營商環境，影響地方信譽。比如當年的永煤違約，河南省屬國企凈融資規模直接同比下降了二百四十多億元。更嚴重的是城投發行的這些債券，牽涉主體較多，鏈條較長，一旦違約，往往會發生多米諾骨牌效應，造成金融系統的信用風險和流動性風險。 分析城投公司的隱性債務形…
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德泓觀察 | 股權財政當前發展問題和應對措施
引 言 房地產被普遍認為是當前拖累經濟、消費的罪魁禍首。土地財政在一路狂飆之后，如今已是明日黃花，難以為繼。尋找新的財政增長點，優化產業結構，轉換增長動力成為了當前經濟破局迫在眉睫的事情。 在這樣的背景下，股權財政呼之欲出，合肥模式、深圳模式、常州模式等等的成功，也讓股權財政看起來蘊藏著無限的機遇。千億級的引導基金一時間風起云涌，遍地開花，許多專業人士甚至認為股權財政將會接替土地財政，成為地方主要資金來源。但是股權財政的提法，又引起了公眾的擔憂。有人認為股權財政是重回計劃經濟的老路，甚至會背離地…
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德泓觀察 | 三個層面看地方債務化解路徑
眾所周知，適當的債務是有利于經濟發展的，作為經濟發展的撬桿，可以說經濟的發展離不開債務這個加速器，但真正引發監管層面擔憂的，不是應不應該舉債的問題，而是信息不透明、隱蔽性強的隱性債務風險究竟有多大，以及如何化解債務？這才是大家關注的熱點。 隱性債務的形成與發展 1994年的分稅制改革提高了中央財政收入的比重，但是落實政策、履行事權等責任交給了地方政府。為了承擔服務管理社會經濟中的繁重事務，地方政府需要開拓更多融資渠道，彌補收支缺口。但是，1995年的《預算法》又明確地方不能找金融機構舉措債務，也…
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德泓觀察 | 騰籠換鳥，低效資產盤活的城市更新策略研究
盤活低效資產，提升資產使用效率是城市更新的重要環節。通過深入分析當前的產業發展狀況，采取產業升級置換、騰籠換鳥等措施，可以實現資源的高效利用，增加經濟效益。這對于城市的可持續發展至關重要，有利于推動城市產業升級，促進社會進步。
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德泓觀察 | 超大特大城市城中村改造觀察系列之二：本輪城改“貨幣化安置”是否還會是熟悉的配方
引 言 對于本輪城中村改造，決策層已經明確“堅持以市場化為主導、多種業態并舉的開發運營方式。”而且是要以“新思路新方式破解城中村改造中賬怎么算、錢怎么用、地怎么征、人和產業怎么安置等難題，探索出一條新形勢下城中村改造的新路子。”既然是探索新思路，那曾經的配方、熟悉的套路也許已成明日黃花，往昔的歲月只能成為“人面不知何處去，桃花依舊笑春風”的一場追憶。 風乍起、合當奮意向人生！ 萬眾翹首的山河大學終成一場無法成行的天涯遙盼，但“魯豫有約”的山東、河南二省的城市更新推進工作還是走在了全國前列。8月3…
